金十數據

美聯儲的工作重點可能很快就會從通脹轉向經濟增速放緩……

美債投資者開始押注，美聯儲很快將需要從擔心粘性通脹轉向擔心經濟增長放緩。

這種情緒幫助美債連續第六個交易日上漲，美債收益率已跌至今年最低水平。與此同時，摩根士丹利策略師表示，如果市場對美聯儲的普遍看法略有轉變，10年期美債收益率有可能跌破4%。

本周交易員恢複了對美聯儲今年兩次降息25個基點，以及明年大部分時間再降息一次（降至約3.65%）的定價。摩根士丹利表示，如果市場將利率降至3.25%計入價格，10年期美債收益率可能會跌破4%。該行預計將於周五公布的通脹數據——1月份個人消費支出（PCE）物價指數將顯示價格增長速度下降，這可能是決定性的。

摩根士丹利首席策略師Matthew Hornbach在一份報告中表示：“如果美聯儲在更好的核心PCE通脹數據的影響下，言論變得更加鴿派，我們認為投資者將購買更多久期，從而使市場隱含的利率進一步下降。”

本周所有三次固定利率美債拍賣都吸引了強勁的需求，周三440億美元的七年期美債得拍利率為4.194%，低於拍賣前市場收盤的4.203%的收益率，這表明需求超過了交易商的預期。本周早些時候進行的兩期和五年期美債拍賣也取得了類似的結果。

機構指出，“在沒有額外基本麵因素輸入的情況下，10年期美債看起來不太可能跌破4.25%（下一個合乎邏輯和心理上的收益率支撐位），如果跌破4.25%引發投資者害怕錯過反彈的心理。”

在去年7月份的非農就業數據明顯疲軟導致美聯儲將利率在年底前下調一個百分點後，10年期美債收益率在4%以下徘徊了幾個月。

然後，通脹下降的進展停滯不前，美聯儲在1月份暫停行動，稱進一步降息可能會使情況惡化。現在，投資者不僅在美國經濟增長指標中，而且在美國財政和移民政策中看到了降低利率的理由。其中包括美國總統特朗普一直威脅要對主要貿易夥伴征收的關稅，這種策略在他第一任期內損害了經濟，令美聯儲政策製定者感到震驚。

Hornbach寫道：“對移民政策的強有力改變可能會導致明年短期GDP增長低於潛在水平。投資者對移民趨勢的關注度增加應該會降低仍然偏高的中性利率預期。”

美債今年迄今已上漲2.3%，超過標普500指數1.3%的漲幅。在2月份的MLIV Pulse調查中，大多數受訪者選擇美債在未來一個月內將跑贏美國股票。

貿易前景

周三，特朗普就其對加拿大、墨西哥以及歐盟實施關稅的計劃，給出了一係列看似矛盾的答案。

安永首席經濟學家Gregory Daco表示，“美國經濟保持著強勁的勢頭，”但“圍繞貿易、財政和監管政策的不確定性加劇正在給前景蒙上陰影。這可能導致金融市場波動，以及企業和消費者越來越多地采取觀望態度。”

費城聯儲的一項新調查發現，近三分之一的美國工人擔心會被雇主解雇。

周二，衡量消費者信心的指標大幅下降，這是美國經濟正在疲軟的最新跡象。花旗集團衡量美國經濟意外情況的指數也跌至去年9月份以來的最低水平。

摩根士丹利表示，自特朗普上個月上任以來，政府裁員導致的聯邦支出削減也可能導致利率預期下降。

與此同時，政府及其在國會的盟友正在尋求大幅減稅，這可能會擴大美國預算赤字，需要額外的借貸。眾議院共和黨人昨晚通過的一份預算藍圖呼籲大幅削減支出以進行抵消。

Bianco Research總裁兼宏觀策略師Jim Bianco表示，“債券正在對潛在的供應減少做出反應。這是否會發生，將在今年晚些時候見分曉。這是否具有刺激性或通脹性，也要等到今年晚些時候才能知道。”

至於通脹，扣除食品和能源的核心PCE物價指數的增長率已連續三個月約為2.8%。摩根士丹利的經濟學家預測美聯儲將在6月份降息，預計1月PCE物價指數年率將降至2.58%。