每經記者 章光日⠦𖓧𗨨𜯠吳永久⠀

2025年3月10日晚間，發布了2024年年報，業績表現亮眼，營業收入和淨利潤增速都超過30%。其中，營業收入達到68.75億元，創下曆史新高。中核鈦白淨利潤的含金量較高，2024年公司經營活動產生的現金流量淨額約為3.43億元，較2023年增長超200%。

每經投研院研究員注意到，受供需關係階段性失衡等因素影響，鈦白粉行業的日子並不好過。為何中核鈦白的業績能夠實現逆勢增長？接下來，每經投研院研究員就來詳細探究一番。

從數據來看，中核鈦白2024年的業績表現十分亮眼，營業收入創下曆史新高，達到68.75億元，同比增長38.98%；淨利潤為5.65億元，同比增長34.84%。中核鈦白的淨利潤含金量較高，2024年公司經營活動產生的現金流量淨額約為3.43億元，較2023年增長超200%。

麵對供需關係階段性失衡、潛在貿易壁壘等不利局麵，2024年鈦白粉行業的日子並不好過。截至目前，A股鈦白粉公司中，除中核鈦白外，還有3家公司發布了2024年業績預告，表現皆不如人意：預計2024年淨利潤預計為虧損2億元至2.65億元；預計2024年淨利潤在915萬元至1372萬元之間，較2023年降幅超過78%；預計淨利潤在375萬元至525萬元之間，較2023年降幅超過87%。

中核鈦白的業績為何能夠實現逆勢增長？主要歸功於公司管理層超前的戰略規劃及戰略執行落地能力。中核鈦白計劃通過“內生增長、外延並購”的戰略手段，聚焦“資源、化工、新材料、新能源”四大業務板塊，全麵布局產業鏈上下遊，打造“硫-磷-鐵-鈦-鋰”綠色循環產業經濟，力爭成為全球規模最大的硫酸法鈦白粉生產企業之一，建設具有競爭力的新能源電池材料生產基地，通過產業鏈橫向縱向一體化完成由單一主營產品的化工原料製造企業至多種主營產品的新能源材料供應商的轉型升級。

2023年，中核鈦白收購了礦山保有儲量千萬噸級別的磷礦開采加工企業、黃磷生產企業，加速綠色循環產業經濟投資項目的建設，至此形成了行業領先的鈦白粉、磷礦、黃磷、磷酸鐵等新能源化工材料產能規模。其中：鈦白粉現有產能近55萬噸/年，規劃產能70萬噸/年；磷礦現有產能50萬噸/年；黃磷現有產能12萬噸/年；磷酸鐵現有產能10萬噸/年，規劃產能50萬噸/年。

受子公司東方鈦業產能釋放等原因影響，2024年中核鈦白鈦白粉業務銷量同比上升33.44%，達到42.84萬噸，2024年營業收入達到58.37億元，較2023年增長35.31%。受子公司新天鑫化工完成9萬噸/年黃磷的技改工作等原因影響，2024年公司磷化工業務增長迅猛，營業收入達到5.72億元，較2023年增長582.77%。其中，磷礦對外銷售25.86萬噸，實現營業收入2.06億元；黃磷銷量為1.92萬噸，實現營業收入3.91億元。

展望2025年，中核鈦白規劃完成超5萬噸黃磷及48萬噸鈦白粉的生產銷售工作，為營業收入及利潤形成良好的增長預期。

由於環保等原因，鈦白粉供給端增長有限，而需求端也有望企穩：一是建築塗料重裝修（翻新）需求將大幅降低國內新建建築塗料用量下滑帶來的影響；二是汽車塗料將隨著新能源汽車產銷量的大幅增長，成為發展最快的塗料品種，為鈦白粉需求帶來新的增長極；三是國內鈦白粉出口持續高增，海外發展中國家需求預計將持續拉動出口。2025年鈦白粉行業已經迎來第二次漲價，行業整體盈利狀態有望持續改善。中長期來看，鈦白粉行業周期屬性將持續弱化，呈現整體供需平衡的健康業態。

磷化工業務有望成為中核鈦白的第二增長曲線。研報顯示，近年來國家及地方出台多項政策管控磷礦產能，疊加海外產出國惜售磷礦石，磷礦價格處於高位，2024年我國磷礦石產能11916萬噸，產能利用率98%。西部證券預計2025年至2026年磷礦行業供需態勢基本維持。

此外，固態電池的發展也有望拉動磷礦需求增長。固態電池因能量密度和安全性能優勢，正加速發展。券商研報顯示，固態電池采用固態電解質後，單度電耗鋰量將較液態電池翻倍，而鋰元素的提取需依賴磷礦資源。若固態電池若大規模量產，將顯著拉高磷礦需求，或致價格上升。

除了戰略規劃和戰略落地外，中核鈦白管理層也高度重視股東回報。公司2024年度現金分紅和股份回購總額合計約2.68億元，占本年度淨利潤的比例為47.51%，高於本年度淨利潤30%。其中，2024年已回購公司股份金額約為2.10億元（不含交易費用），計劃合計派發現金股利約5845.97萬元（含稅）。2022年至2024年，中核鈦白累計現金分紅總額約為4.33億元。

基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，從2022年開始，中核鈦白不斷回購公司股份。截至2024年12月31日，公司回購專用證券賬戶合計持有約2.17億股（含2022年、2023年回購公司股份的方案），占公司總股本的5.6%。公司回購的股份主要用於員工持股計劃或者股權激勵、轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。

2025年2月份，中核鈦白還發布了關於變更部分回購股份用途並注銷的公告，擬將公司2022年回購公司股份方案中出資5億元已回購的6435.4132萬股股份的用途進行變更，將原用途“為維護公司價值及股東權益所必需，按照有關規定用於出售”變更為“用於注銷並減少公司注冊資本”。

有業內人士對每經投研院研究員表示，“回購轉注銷”正成為上市公司市值管理的範式轉移。不同於傳統的庫存股保留策略，注銷行為展現出管理層對股東回報的明確態度：通過減少流通股規模，提升公司的每股盈利，將企業成長紅利更高效地轉化為股東賬戶數字。

中核鈦白的管理層也在增持公司股份。基於對公司基本麵、未來前景和長期投資價值的充分認可，堅定與公司深度綁定、共同發展，公司副董事長沈鑫先生實施增持計劃以支持公司穩定、可持續發展。截至2024年5月25日，中核鈦白副董事長沈鑫先生通累計增持公司股份約7742萬股，增持金額約3.3億元，占公司總股本的2%。此外，公司董事長兼總裁袁秋麗女士，在公司回購期間買入公司股票合計21.39萬股，占公司總股本的比例為0.0055%。

在政策層麵的大力支持和鼓勵下，A股上市公司市值管理製度紛紛落地，而從上述措施來看，中核鈦白早已走在了前列。隨著中核鈦白在市值管理方麵的不斷努力，投資者的信心也會持續加強。隨著業績持續增長和投資者信心提升，中核鈦白的估值也有望出現提升。截至2025年3月10日，中核鈦白的市淨率為1.51倍，仍處於相對低位水平。今年以來，在A股鈦白粉板塊中，中核鈦白的股價表現相對更加強勢，截至目前，公司年內漲幅超過10%。

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