供給
氧化鋁下降
冶煉虧損減少
電解鋁：產能高位，即將進入季節性累庫。⠀
氧化鋁：幾內亞博凱地區受到堵路而影響運輸的兩家大型礦企，而後恢複正常，博法地區兩家因駁船暫停使用而不能發運的兩家礦企也在逐步恢複，其中一家礦企部分恢複裝運。預計氧化鋁緊張將有做緩解。⠀
利潤：氧化鋁冶煉利潤高位開始下降，電解鋁冶煉虧損擴大至10%，預計電解鋁廠可能通過主動累庫，遠月保值（3月-12月=75）調節出貨。
進出口：11月進口電解鋁15.07萬噸，同環比下降22.45%，進口主要來自俄羅斯、中東和印度；進口窗口從9月中旬開始轉負，預計過關量持續下降。⠀
綜上，原料成本支撐減弱，進口供應下降，冶煉虧損減少。
需求
春節假期
需求季節性轉淡
建築結構（26%）：一線城市二手房成交量環比大幅上升，市場預期轉暖，春節假期即將來臨，鋁材開工季節性下降。
汽車（22%）：11月，新能源汽車市場持續亮眼，產銷量同比分別為+48%和+49.6%，預計12月產量占比將超過50%，整體需求預期穩重向好。⠀
電子電力（17%）：1-11月，國內電力投資完成額累計同比增加14.66%，根據季節性規律，預計年底投資環比繼續增加，利好鋁的電力需求。⠀
光伏（5%）：11月光伏電池產量6.51GW，新增光伏裝機超20.63GW，其中分布式增加值5.45GW，環比增加0.9GW，持續超預期。⠀
出口（11%）：12月1日起，取消鋁材13%出口退稅；中期（6個月）會增加鋁材出口成本，抑製出口積極性，甚至造成部分出口訂單違約，進而影響國內電解鋁需求，長期（6個月以上），全球供需平衡表擾動較小，最終仍將通過成本抬升、價格上漲，內外再平衡。⠀
綜上，春節假期臨近導致鋁材開工季節性下降，電解鋁需求季節性下降。
供需
春節季節性累庫
供應 高位：產量高、進口減，總供應高位維持。
需求 季節淡季：內需春節淡季，外需下降，整體大幅下降。
庫存 累庫：電解鋁廠節前補庫原料、累庫產成本。
平衡表 過剩：1-2月，春節季節性過剩。
作者簡介
曹姍姍
中糧期貨研究院 資深研究員
交易谘詢號：Z0013588
徐婉秋
中糧期貨研究院 資深研究員
交易谘詢號：Z0019515
餘雅琨
中糧期貨研究院 鎳鋰研究員
從業谘詢號：F03120965